Everbright Futures：财务太阳 - 4月28日

股票指数：关税战争结束，财务报告期限即将发生 4月份，它下降并逆转，整个月中的风量关闭了3.15％，CSI 1000下降了4.61％，CSI 500下降了3.94％，CSI下跌了300 2.58％，上海50下降了0.63％。每周一次，小帽指数弹跳更强，CSI 1000关闭1.85％，上海50下降了0.33％。美国关税自4月2日以来就已经结束，但是美国关税战争的本质是金融帐户的融资能力不足，这导致其试图通过经常账户不足来重新平衡。在短期内很难解决这个问题，并且对未来的关税政策仍然有可能。 到4月底，A股将完全揭示凯西（Kathey）是2024年的年度报告和2025年第一季度的报告，其中包括增长指标值得关注。 2025年第一季度的GDP年份为5.4％，是一个很好的开始。基于连续性，市场支付注意名义增长数据。财务报告中每年收入增长等数据可以间接证明。在2024年的前三个季度，在上海和深圳的A股份被排除在金融领域之后，同比的总增长率为-1.7％（临时报告-0.6％）。从长远来看，影响长期A共享的主要因素仍然是债务轮换期间不同部门的去杠杆化过程。如果经济增长的名义增长超过了名义利率，也就是说，如果在资产方面投资的收入可能超过责任方面的利息成本，则主要谎言。 此外，我们还需要注意与国内外需求相关的资本支出和盈利能力。在A股市场中，国外收入比例很高的部门主要集中在三个工业连锁店：生产高端技术，新的能源行业链和ENErgy和化学产品。除了电子产品外，与2017年相比，大多数高收入部门都有所增加，这表明，在脆弱的国内需求时期，越来越多的上市公司更多地依赖于国外的需求。同时，大多数资本支出在企业账户海外的大多数资本支出都相对较高的收入NG运营（8％至18％），这表明其相关业务仍在增加开发和关税政策时可能会影响其全球业务方法。此外，大多数对海外企业依赖的部门的ROE低于A-A共享平均水平（约7.7％），而这种小收入的商业模式和快速转变更容易受到关税影响的影响。 到4月底，10年期债券的利率为1.67％；空气A的市盈率的动态比率为18.22次；股权风险溢价仍处于历史悠久的高度。在资金方面，来自4月1日至4月24日，净订阅四个主要广泛的指数ETF达到了1,36亿元人民币，每天1003亿元人民币的净订阅4月7日是历史上最高的。资金将在短时间内支持股市。从4月1日到4月24日，融资余额减少了1105亿元人民币，市场上的情绪大大冷却。每周一次，它们都保持不变，动量减弱了。 债券债券：关税干扰减弱，债券上升到期货和跌倒 1。债券市场表现：债券市场将首先上升，然后在四月下降。在本月初，在关税的影响下加剧了市场风险的感性区域，每个期限的国库券收益率迅速下降了约15bbp。避免在冒险的情感情感之后，债券市场进入了一体的融合过程。与4月25日关闭一样，2 -mani，5 -taon，10 -taon和30 -30 -30 -tey -tey债券与3月31日相比，财政部分别为1.48％，1.54％，1.66％和1.93％的财政部分别从-8.25bp，-10.90bp，-15.23bp，-15.23bp和-9.50bp变化。到4月25日，TS，TF，T和TL的主要合同结束了102.284元，105.935元，108.77元和119.68 Yuan，分别更改为-0.10％，0.28％，0.83％和3.05％，与3月31日相比。 2.政策政策：4月25日，中国人民银行于4月推出了7天的反向回购，为26824亿元人民币，因为在7天的反向重新策略中总共有30974亿元人民币，净反向恢复为4150亿元。此外，1000亿元MLF的1000亿元在4月到期，投资了6000亿元，MLF净注入5000亿元。该国库将现金释放储存1000亿元人民币，周期为1500亿元人民币，净撤离为500亿元人民币。三个的净扣除总净额是3130亿元人民币。资金的利率保持稳定。例如4月25日，R001，R007，DR001和DR007收盘1.58％，1.66％，1.58％和1.64％，分别更改-1.22bp，-0.64bp，-0.22bp，-0.22bp和-0.22bp和-0.55bp分别于3月31日，在3月31日发布的限制中，该公司在4月24日发布了该公司，该公司在4月24日发布了该公司，该公司在4月24日宣布，该公司的流动率在4月24日宣布，该公司的流动率在4月24日宣布。 MLF运营的元素将于4月25日通过固定数量，利率和许多竞标赢得价格进行一年。 4月21日，中央银行宣布2025年4月的LPR：LPR 5年ORUP为3.6％，LPR 1年为3.1％，自上个月以来都保持不变。 2024年，5年LPR降低了三次，但自2024年11月以来，它连续六个月保持不变。 3.债券供应：本月，政府债券由21616亿元人民币发行，周期为1367亿元人民币，净释放7938亿元人民币。中国债券发行了2657亿元人民币，当地债券发行了5281亿元人民币。 4月，国库债券的净释放合并为173.8亿元人民币，开发26.03％；本地债券的净释放合并为3156.1亿元人民币，发展为43.83％。 4月，新的特别债券（包括4月28日至30日）为2301亿元人民币，总计1,190.4亿元人民币为1月至4月，开发发展为27％。自今年年初以来，特殊债券和国库券的当地再融资已经努力，并且对交错释放的特殊债券释放速度相对较慢。 4月，政治局会议提到“加快了当地政府的发行和使用，超长期特别财政债券等”，并预计预计特殊债券的发行速度有望加速。 4。战略观点：五月，现在市场更加全面回应积极的消息，一般的经济和财务数据超出了市场的预期，而短期利率的需求也不强劲。通过降低未实施的利率，债券市场没有继续加强的势头，预计当前的变化 - 新变化将在5月继续进行。 宏：添加政策以加速速度引入 总体而言，政治局会议保持其政策的决心，其言语非常积极。与过去四年（28-30天）相比，这次会议是在时间表之前的，这表明政策的匆忙引入和稳定市场期望的需求得到了改善。具体来说： 后续活动的一般思想：会议提议加快实施更积极和有效的宏观经济政策，采用更积极的财政政策以及中等放松的金融政策。加快释放和使用地方政府邦的使用DS，超长期特别财政债券等。确保当地人的底线“三个保证”。及时降低储备金和利率的比率，维持丰富的流动性并增加对现实经济的支持。随后的财政政策预计将更加活跃。加强工作，外贸，促进消费和扩大国内需求需要加速支出到财政上。在加速政府债券的加速释放期间，银行体系的大量流动性很容易受到干扰，并且在降低利率之前，可以实施储备金要求的比率。 重要建议：消费：会议提议增加群体在中低收入中的收入，努力发展服务消费，并增强经济增长的经济消费作用。本次会议上建议的规则与CPC中央委员会发行的总办公室非常相似。E总理事会办公室于3月16日。随后的消费政策重点是促进现有政策的实施。 房地产：会议提议加大努力来实施城市更新行动，并大力促进对城市村庄和房屋的修复。加速建造新的房地产开发模式，增加高质量住房的供应，优化现有商业住房的采集政策，并将继续结合房地产市场的稳定步伐。一方面，城市更新政策符合当前的关键开发基调，另一方面，它可以提高房屋购买需求的潜力，并帮助市场市场实现停止拒绝和稳定的目标。重点是如果城市更新资金可能会增加。 出口：会议提议创建新的财务政策工具，建立新的基于政策的财务工具，支持创新和技术创新，扩大消费，增强外贸的加强等，对于更受关税影响的企业，失业保险基金的工作稳定退款比例将增加。总理李·齐安（Li Qiang）于4月18日领导了国务院的执行会议，建议加强对外贸易和外国投资的发展，增加对每个行业和企业的支持，并支持外国人抓住企业在巴伊伊内进行投资。 工作：会议提议继续改善稳定就业和经济稳定的政策工具箱。 4月18日，国务院会议上提到“企业的企业积极加强工作，提高职业技能培训，扩大对劳动力的支持以及加强公共服务服务的支持”。在今年的第一季度，工作中的财政支出相对积极，该政策与财政政策的增加有关，因此资金和工作弹性项目的范围。 重要的金属：增加，外观和移动更少的风险 1。伦敦的金牌首先倒下，然后在四月起床，显示出一种加速的趋势，每月上升6.27％，每月3318.76美元，在日历中，每盎司3500.12美元，每盎司每盎司3500.12美元； Spot Silver首先下降，然后下降，下降了2.91％，至每盎司33.081美元；金色比率增加到最大约104.8。 4月22日，美国CFTC黄金控股显示，与上个月底相比，总体处理的总和减少了46,131个；长期数据的非商业处理将职位降低了74,418至175,378。 COMEX库存，黄金库存下降了65.35吨至1297.2吨，截至4月25日；白银库存增加了701.41吨至15486.69吨。 2。在4月，全球市场仍在围绕交易政策冲击，金融政策游戏和地缘政治冲突发生变化。首先所有这些，美国“互惠关税”政策的影响。美国申请美国申请4月2日表示，将在全球大多数国家对自动化，药剂师和其他行业征收关税，并担心全球供应链变化。国际货币基金组织将全球经济增长率降低到2025年，至2.3％。在美国定价“停滞”市场的价格急剧增加。在庆祝青年之后，全球所有者经历了大幅下降，黄金和白银也不例外。但是，在4月14日，美国免除了某些电子产品的关税，这表明政策游戏在股票，债券和外交交易所的压力下具有弹性。其次，美联储的政策期望沉没了。尽管4月份的非农业数据薄弱提高了人们对降低利率的期望，但美联储官员加剧了降低利率的差异，尤其是当鲍威尔主席认为关税政策干扰通货膨胀和affec时经济，这相当于间接认识散落风险。第三，地缘政治风险继续热身。俄罗斯和乌克兰之间的谈判已经结束。以色列单方面将停火协议与中东绑定。霍蒂武装部队开枪射击了我们的无人机，但对安全援助的需求却将黄金价格推向了阶段。 3。美国财政债券的规模超过36万亿美元，贷款资金加剧了对美元储备金状况的全球疑问。特朗普的强烈关税政策加剧了全球对美元的不信任。黄金是对“非溶质资产”的替代需求，以及核心的长期逻辑以支持价格上涨。 COMEX黄金期货和伦敦现货溢价曾经延长至每盎司15美元，反映了对身体分娩的强劲需求。黄金在四月很快上升，我认为这也是对先前“特朗普关税政策”的集中实施全球政治和经济逻辑的演变。由于美国政府的态度更柔和，市场也正在迅速做出反应，反弹食欲的风险以及拒绝风险的情绪。即使特朗普政府的态度将继续持续，五月的进入，与债券释放的压力相比，与四月相比，这将减轻将军。此外，俄罗斯 - 乌克兰冲突重新进入了和平谈判的窗口。尽管中东的情况在当地加热，但并未扩散到石油区域。定价“帮助基因的高级”市场往往是理性的。因此，我们认为这可能主要是一个撤退，并利用趋势来获得4月中旬黄金价格迅速上涨而造成的多余压力。但是，由于美国关税政策的不确定性，美元的信用，停滞环境和持续购买中央银行的黄金宽松，否认可能相对有限，并且重点on支持范围为2,800美元至每盎司3,000美元。对于白银，工业产品和黄金性能同时会影响银价，但是随着黄金和白银的回归，在希望返回金丝的希望下，白银的价格可能相对稳定。支持，回调是由于黄金迅速崩溃而引起的，但总的来说，仍然有可能维持购买在蘸酱上的运行。 金融的官方帐户 24小时广播滚动滚动最新的财务和视频信息，并扫描QR码以供更多粉丝遵循（Sinafinance）